卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？

　　卓创资讯分析师 张慧

　　【导语】进入9月短短十天的时间，PX市场共实现两个“最”，一是9月2日CFR中国PX价格下跌38美元/吨，为2023年5月(yuè)以来最大单日跌幅；二是截至9月(yuè)10日CFR中国PX价格收于817美元(yuán)/吨，为近33个月内最低。此轮PX的“跌跌(diē)不休”行情，是
由宏(hóng)观商品市场共振、成本原油重挫压力、以及供需基本面矛盾发酵共同(tóng)作(zuò)用所致。

　　2024年上半年(nián)，亚洲PX市场(chǎng)在成本面与(yǔ)供
需面的博弈下，整体呈(chéng)现宽幅波动(dòng)态 势，主要(yào)运行(xíng)区间围绕在1000-1080美元(yuán)/吨(dūn)。进入3季度(dù)，以成本端(duān)原油连续下(xià)挫(cuò)为主要驱动，佐以国内供应能力增强而需求跟进不足等因素利空影响，亚洲PX市场进入快速下探通道，CFR中国PX价格跌(diē)破1000美元重要(yào)点(diǎn)位后，在920美元 关口位附近短暂整理(lǐ)后，再度单边下行，一路下探至800美元/吨(dūn)附近，重回2021年12月份水平。此轮(lún)PX下跌行情呈现(xiàn)“单边性(xìng)、跌幅大”的明(míng)显特征。

　　9月10日(rì)CFR中国PX价格收至817美元/吨，较(jiào)年内高位(wèi)1070美元/吨（4月17日(rì)）下跌253美元/吨，且为近(jìn)33个(gè)月内的新低，本轮PX下跌行情持续性较强，缺乏阶段性反弹行情。2024年1-8月的PX单月均价多高于2019-2023年(nián)同期月均价大约70-130美元/吨，趋势从(cóng)9月份开始改变。2024年9月(yuè)（1-10日）PX CFR中国均价为(wèi)865.3美元(yuán)/吨，较8月(yuè)均价下跌高达9.85%，且已经跌破了2019-2023年的平均9月均价。

　　宏观氛围(wéi)偏空(kōng)商品共(gòng)振(zhèn)下PX跟(gēn)跌

　　近(jìn)期 大宗商品市价下跌为主，商品市(shì)场气氛整体(tǐ)弱势。以卓创资讯有机化(huà)工价格(gé)指数来看，以11类共 计数十个化工(gōng)品(pǐn)价格为样本的价(jià)格指数跌至年(nián)内低位价格指(zhǐ)数(shù)区间。以期(qī)货价格为样本(běn)的文华商品价格指数，也跌至了2023年6月以来的低(dī)点。同时美国(guó)ISM制造业PMI不及预期(qī)、连续第五个月位于50下(xià)方，并创半年来的新低(dī)。在宏(hóng)观气氛低(dī)迷，导致大宗商品 市场整体下跌(diē)的(de)环境(jìng)下(xià)，PX市场亦处于此轮“浪潮(cháo)”之中。

　　油(yóu)市接连重挫下 成(chéng)本驱(qū)动PX偏弱

　　2024年PX与原油相关系(xì)数下(xià)滑至0.6312，然成本仍是影(yǐng)响PX价格波动的主要驱(qū)动因素。此轮油市的利(lì)空影响主要集中在美国非
农(nóng)数据引发的经济衰退预期与需求疲弱前景(jǐng)方面。随着美国经(jīng)济数据的疲软，叠加进入美国(guó)消费淡季，市场(chǎng)对经济下滑和石油需求降低开始(shǐ)担忧；此(cǐ)外沙特(tè)可能从10月逐步(bù)进行增产同样施压油价。欧美(měi)原油期货 跌至33个(gè)月来最低，成本支撑(chēng)塌陷，拖(tuō)累(lèi)PX价格下行。

　　供应高位而(ér)需求卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？跟进不足 基本面矛盾发酵

　　从供应端来(lái)看，首先国产方面：现阶段PX开工负(fù)荷为82.67%，若排除掉长期停车装置产能，实际产能(néng)运(yùn)行率达到88%，处于三年内高位，国(guó)内PX生产(chǎn)企(qǐ)业处于(yú)“能
开即开(kāi)、能满(mǎn)负则满(mǎn)负”的运(yùn)行状(zhuàng)态；并且(qiě)下半年国内PX装置例行(xíng)检修计划相对较少，仅有宁(níng)波大(dà)榭160万吨装置及福建联(lián)合(hé)100万吨PX装置存在停车预期，因此下(xià)半年PX月均(jūn)产量大(dà)概率均处于320万吨水平(píng)附近。

　　其次进口方面：韩(hán)国作为主要的中国PX进(jìn)口贸易伙伴，其出口至中国的PX总量处于(yú)稳步提升趋势，尤其是2024年8月，韩国(guó)PX出口总量(liàng)为51.2万吨，其中出口至中国42.6万吨，创下3年(nián)内(nèi)最高水平；随着美国
调油旺季的尾声，韩国出口至(zhì)美国的份(fèn)额也在缩(suō)减
。并且在芳烃盈利性强于调油(yóu)盈(yíng)利性的(de)背景下，部分中东(dōng)等地区的芳烃生产能力亦(yì)出现提升，而中(zhōng)国作为(wèi)主要的PX需求所在地(dì)，预计下半年进口量将出现(xiàn)明显(xiǎn)提升。

　　从需求端来看，目(mù)前中国(guó)PTA开工负(fù)荷为85.3%，虽处于相对偏高水平，然装置运行方面(miàn)计划内及计划外变动事件频发，引发阶段性供需矛(máo)盾(dùn)升温；同时市场对“金(jīn)九银十”的(de)聚酯需求旺季(jì)预期相对谨(jǐn)慎，一方面(miàn)是(shì)市场暂未出现(xiàn)明显的需(xū)求淡季向旺季转换的迹(jì)象，涤纶(lún)长(zhǎng)丝高产销缺乏持续性，另一方面是今年产业(yè)链终端企
业的资金压力仍然存在，销售成品库(kù)存(cún)之后变现去采购原料，今年(nián)整体来看终端企业对聚酯采购的积极性不高，进(jìn)而需求端存在自下而上的
负(fù)反馈。因此整体供需矛盾持续
发酵，以及后市供需基本面担忧升(shēng)温(wēn)，亦是PX下跌(diē)的主要因素之一。

　　缺(quē)乏(fá)利好驱动支撑 后市PX反弹动能不足

　　根据情景分析法对年内(nèi)剩余时间的(de)油价(jià)预(yù)测(cè)，当前市场(chǎng)环境触发了看跌情(qíng)景的情景条件。往后来看，9月油价的不确定性较高，预计月内宽幅震荡(dàng)、波动中(zhōng)枢下移(yí)，后市着重关注美联储降息决议、全(quán)球需求(qiú)前景、以OPEC对于低油(yóu)价的(de)承(chéng)受能力。另外自身供需基本面方面，主要关键因素有以下几点：1．国内PX进入新增产能释(shì)放空白期，但存量(liàng)产出能力将
延续高负荷(hé)运行状态，PTA方面独山能(néng)源270万吨新装置有望年内投(tóu)放，边际需求能力略高于供应能力；2．近期PX加工费快速压缩(suō)，后(hòu)续企业运行(xíng)稳定性存忧；3．调油需求预期下降，进而中国仍将是亚洲、乃(nǎi)至中东区域内PX货(huò)源的主要流入地，在市(shì)场缺口扩大的吸引下，进口份额攀升。因此在供需错配式(shì)发(fā)展模式，成本逻辑及供需逻辑依旧是主(zhǔ)导PX价格运行的主要(yào)驱动要素，在缺乏明确利好驱动支撑的背景下，预期短期内PX价卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？格(gé)大概率维持低位震荡整理行情，反弹空间相对有(yǒu)限。

责任编(biān)辑：李铁民

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