港股挂牌，美的未来可以更美 的？

来源：陆玖财经

9月17日，美的(de)集团(tuán)在香(xiāng)港获5.31倍认购，每股(gǔ)定价54.8港元
。预计此次(cì)美的在港(gǎng)股募资306.68亿港元。中秋节早晨，美的在港股正式挂牌上(shàng)市交易，高(gāo)开超8%，报59.2港元。

这次继2021年京东物流 港(gǎng)股(gǔ)上市以后最大(dà)募(mù)资规模、是今年港股(gǔ)最大(dà)规模的(de)IPO，从(cóng)提出之日起就备(bèi)受市场关注。特别是在近期市场环境整体疲(pí)软的情(qíng)况(kuàng)下，美的的豪华基石投资者阵容和以顶格 发售价(jià)发行，似乎都印证着资本市场(chǎng)对其认(rèn)可。更(gèng)有资本(běn)市(shì)场人(rén)士对陆玖商业评(píng)论表明(míng)，如今的国际形
势下，如
UBS等国际资本出现在基石投(tóu)资(zī)者名单中，既说明美的的企业(yè)质量，也对中国(guó)企业走向(xiàng)国际释放(fàng)了一个好信号。

不过，即便(biàn)有同行领先(xiān)的营收增速和资本巨头
认可(kě)的加持(chí)，也不意味着美的在(zài)资(zī)本市场和业务(wù)发展一片光明。全球家电行业增速下降，竞争
加剧；收购(gòu)和代工拉动增长的策略是否可持续，自主品牌的品牌力如(rú)何加强，OBM（代工(gōng)厂经营自有(yǒu)品牌）是否能按 计划(huà)发展；在工业和商业解决方案领域，如何在老牌(pái)国际品牌(pái)的(de)竞争中取得(dé)优势……这些都是摆在美的眼前的问题。

“不缺钱”的美的(de)

美的在港股的招股说明书中提到(dào)，在港(gǎng)股上市是为公司业 务发展
及扩张提供更多资金，在需要时为(wèi)公司提(tí)供额外的(de)融资平台，并(bìng)进一步加强公司在业(yè)内的企业形象及市场地位，更好(hǎo)地吸引海外投资和人才。

然而在今(jīn)年4月(yuè)的股东大会(huì)上(shàng)，美的高管曾直言
上市，并(bìng)不是因为缺钱。

招(zhāo)股书和高管，究竟谁说的是真话？截至2024年6月30日(rì)，美的账上有近1020亿元货币资金，流动资产(chǎn)合计高达3018亿元；相应地，其(qí)短期借款(kuǎn)只(zhǐ)有185.5亿元，流动负债也不到2800亿元。简单看数字，美(měi)的确实没有通(tōng)过上市来筹款的必要性。

不过，透过表面看(kàn)本质，从加速国际化的角(jiǎo)度看，美的也许没有(yǒu)表面看(kàn)起来“富裕”。家电IT行业分析 师梁振鹏对陆(lù)玖商业评论表示，美的的外币(bì)货币(bì)性资产少于负(fù)债(zhài)近183.14亿元，“意味着其短期内的现金流(liú)可能(néng)存在一定(dìng)的压(yā)力(lì)，赴港IPO将(jiāng)为其提(tí)供(gōng)新的资金来源，以支持其全球研发(fā)、智能制造体系及供应链管理升级(jí)、完善全球分销渠道和销售
网络等战略需求，从而更好地支持集团
的全球扩张(zhāng)和(hé)业务发展(zhǎn)”。

至于招股书中提到的其港股挂牌，美的未来可以更美的？他 上市原因，香(xiāng)港资本市场的(de)特殊性，让在其中上市(shì)的企业相(xiāng)较
于在内地(dì)上市，披露的信息更容易被国际市场看到，是内地企业被国际了解的重要窗口。美的的基石(shí)投资者中出现UBS等(děng)知名国际(jì)资本，算是在走向国际资本市(shì)场的(de)路上开了个好头，一定程度上肯定了美的(de)集团的(de)发展前景。不论是(shì)对国际消(xiāo)费者还是资本，“港股上市企业”都可作为美(měi)的的背书。

有趣(qù)的是，并非所有人都认同在港上市有利于美的的全球化战略。家电行业资深分(fēn)析(xī)师刘步尘 就认为：“近三十年，美的一直在推进(jìn)国际化，并没有因(yīn)为未(wèi)在香港上市而寸步难行。实际上，一个企业(yè)的国际化水平高低主要取决于(yú)三大因(yīn)素，一(yī)是产品在国际市场的竞争力，二是品牌在海(hǎi)外市场的影响力(lì)，三是是(shì)否(fǒu)拥有一支具有国际(jì)视野及操作能力(lì)的管理团队。这(zhè)三(sān)条没有一(yī)条和企业是否在海外上市有关。”刘(liú)步尘(chén)称。

国际化
道路荆(jīng)棘丛生

而上述三点中，恰恰包含了美的(de)目(mù)前所(suǒ)面临的(de)挑战。

单从数据上看(kàn)，美的的国际化进程进展(zhǎn)相(xiāng)当不错。根据弗若(ruò)斯特沙利文数据，美(měi)的(de)占全球家电市场(chǎng)份额7.9%，是(shì)按销量及收(shōu)入(rù)口径(jìng)统计下全球最大的家电企业；从增长速度看(kàn)，美的今(jīn)年上半年海外市场营收对总营收贡献近一半，同比增速13.09%，领先(xiān)于同(tóng)行。

但销量高不等于自主品 牌力强。《财富》杂(zá)志发(fā)布的2024年(nián)全球最受赞赏公司中，海(hǎi)尔智家而非美(měi)的入选。对此(cǐ)刘步尘表示，海尔全球化程度更(gèng)高，品牌的国际知名度也更高。“美的海外(wài)市场(chǎng)收入绝(jué)对值高于海(hǎi)尔，主要由两个 因(yīn)素带来的，一是库卡机器人(rén)的海外收入，二是美的海外(wài)代工业(yè)务(wù)量比较大。海尔在国际市场的收入几乎全部(bù)来自(zì)家电，且(qiě)以自主(zhǔ)品(pǐn)牌销(xiāo)售为(wèi)主。”看来，海尔是占了(le)品牌化的便宜。

公开资料显示，美的2006年开始在(zài)海(hǎi)外投资建厂，推动自(zì)有品牌出海(hǎi)。但到2023年，美的(de)代工产品对海外营收 的占比仍超过60%；相比之下，海尔智家2019年海(hǎi)外业务自有品牌占比(bǐ)对营收的贡献就已接近100%。

美的显然也意识到，海(hǎi)外代 工业务并不能让自己建立足够的(de)产(chǎn)品竞争力和品(pǐn)牌影响力，所(suǒ)以在最近(jìn)发布的2024年中期报告中，多(duō)次提到美的海外自(zì)有品牌（OBM）业务，海外(wài)OBM优先战(zhàn)略已经是其家电业务核心之一。

品牌建设是(shì)长期工程，港(gǎng)股上市(shì)对其能(néng)产生的助力不应夸大，更重
要 的还是看后续美的是否(fǒu)能(néng)制定(dìng)有效的战略(lüè)并确保落(luò)地；根据公开资料，此次美的在香港募集的306亿港元中，将有35%用于完善全球分销渠(qú)道和销售网络，以提高自有(yǒu)品牌的(de)海外销售。

除了东(dōng)芝库卡机器人以外，还有很多近年被收购的品牌为美的的增长作出贡献。梁振鹏提到：“与(yǔ)传(chuán)统企业通过依靠自主创新(xīn)、自主研发和自主壮大的(de)方(fāng)式完成的内生式增长不同(tóng)，美
的近年来采取的是(shì)以外(wài)延式扩张
（即收购不同公司）为主的增长策略。”

资本的力量能让公司(sī)业务范围和覆盖面迅速扩大，在行业快速发(fā)展，需要企业跑马圈地时常有奇效。但(dàn)梁振鹏认为，过多收并购(gòu)可能导致经(jīng)营和(hé)管理战线过长、难以(yǐ)平衡各产业板块发展而落入“多(duō)元化陷阱(jǐng)”。

在国内(nèi)消费市 场增速放缓时(shí)，出海寻找机会成为各企业的共识。但产品国际化的道路必然不是一
片坦途(tú)，对于美的(de)这个家电巨头(tóu)也不例(lì)外。除了上述提到自身的(de)问(wèn)题，国际市场需求是否持续旺盛、国际环境是否会(huì)产生对中国家电企业(yè)的不利影 响、新的行业竞对不断涌现等等问题，也不(bù)容忽
视。

国内市场竞(jìng)争犹存

相对于国(guó)际市场的荆棘丛生，美的在国内大(dà)本营过得似(shì)乎更好。根据《中(zhōng)国家电行业品牌价值30强》，美的(de)集团位列第(dì)一，2024年中报披露的数(shù)据显示，美的今年上半年的营(yíng)收增速也是行(xíng)业
领先。