突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金报记者张燕北孙晓辉

　　【导读】消费电子股火(huǒ)爆！还能上车吗？基金(jīn)最新解读来了

　　近期，消费电子板块(kuài)大热，成为低迷市场中一道风景(jǐng)线。

　　数据显示，中证消费电子主题指数自今年2月5日低点以来，至今累计涨(zhǎng)幅超过20%，其间(jiān)最高涨幅更是(shì)超(chāo)过(guò)40%，近期连续封板的(de)深圳华(huá)强、科森科技(jì)都出自这一板块。

　　9-10月份，消费电子事(shì)件更是密集催化。华为三折折叠屏手机、苹(píng)果iphone16系列即将登场，以及(jí)Meta举(jǔ)办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消(xiāo)费电子走强的逻辑是什(shén)么？行情是(shì)否具有可持续性？行业(yè)发展趋势如何？哪些细分板块更值(zhí)得关注？

　　对(duì)此，中国基金报记者采访了富国、博时、创金合信、富荣、鹏扬(yáng)的专业人士。他们是(shì)鹏扬基金股票研究员章宏帆(fān)以(yǐ)及以下四(sì)位基金经理：

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益(yì)投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞(ruì)瑾

　　富国基金量化(huà)投资部量(liàng)化投资副总监、消费电子ETF富(fù)国基金经理张圣贤

　　创金合信(xìn)科技(jì)成长基金经理周志敏

　　富荣基金研究部总经理助理、基金经理(lǐ) 李延峥

　　在上述人士看来，本轮A股消费电子板块表现强势，主要原因在于端(duān)侧AI创新将可能带动新一轮消费电子更新周期。当前消费电子板块基本面趋(qū)势较好，估值(zhí)也较为合理。考(kǎo)虑到AI端侧落地之(zhī)势刚(gāng)起，市场环境配合的情况下，估值有一定的提(tí)升空间，行情具备持续上(shàng)行的潜力。

　　从(cóng)行业生命周(zhōu)期来看，消费电子短期处于周期复苏阶(jiē)段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产业周期早期。从细分领域来看，终端品牌、OEM/ODM制(zhì)造厂商以及重(zhòng)要零组件供应(yīng)商值得关注。其中，2025年(nián)开始苹果迎来创新周期，当前苹果产业链更适合布局。

　　AI创新预期驱动行情

　　中国基金报记者：消(xiāo)费电子(zi)近来为何走强(qiáng)？与之前的上涨行情相比，有何异(yì)同？

　　张圣贤：大厂新品发布、产业链(liàn)业(yè)绩支撑以及AI技术(shù)在消费电子上的落地(dì)，是(shì)短期(qī)市场对消费电子(zi)关注度较高的主要原因(yīn)。新品方面，9月(yuè)进入密集发布期；业绩方(fāng)面，根据Wind数据，A股消费电子板(bǎn)块94家公司半年报实(shí)现盈(yíng)利(lì)的企业有73家，占比77.66%，有57家公(gōng)司实现净利润同比增长；AI技术方面，消费电子与AI的结合以及商业模式的落地有(yǒu)望带来新的换机周期与创新周(zhōu)期的(de)双击。

　　之前三次上涨行情的时间及逻(luó)辑分别是：2010年(nián)—2015年苹果手机推动的智能手机换机周期；2016年—2018年手机产业链进入(rù)创新周期（例如5G、超薄(báo)、摄像、屏下指纹等新(xīn)功能）；2019年—2022年以TWS无线(xiàn)耳机为首(shǒu)新品(pǐn)进入结构性创新周期。

　　本轮行情自2024年开始，以(yǐ)库存周期为主导，后续演绎可以展望AI融合端(duān)侧的逻辑推动新的换机周期以及新的创新周期带来消费(fèi)电子品(pǐn)类吸引力、销量(liàng)的提升。

　　肖(xiào)瑞瑾：自今年4月下旬(xún)起，A股消费电(diàn)子板块走势强劲(jìn)，主要因(yīn)端侧AI创(chuàng)新或催生(shēng)新一轮更新周期(qī)。苹果(guǒ)与OpenAI合(hé)作打造(zào)的Apple Intelligence将于10月发布，其需更高(gāo)硬件规格，市场预(yù)期(qī)将刺激更新需求。与2012—2017年行(xíng)情相(xiāng)似，均受终端升级驱动，上轮为功能机向智能(néng)机升级，此轮则是AI终端带(dài)动(dòng)销量和零组件(jiàn)价值增长。

　　但也有显著的不同点，智能机相比功能机的价(jià)格是数量级提升，并驱动了移动互联网的繁荣；而AI手机更加偏(piān)向于应用(yòng)侧(cè)改进式创新，行业红利也将更加集中在消费电子终端厂商、AI半导体(tǐ)厂商以及少部分应用(yòng)厂商，对(duì)现有产业链格局并未形成破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费电子近期走强或有以下三个原(yuán)因。

　　首先，北京(jīng)时间9月10日凌(líng)晨和下午，苹果(guǒ)和华为都将召开年度最(zuì)重要的发布会，市场期待会(huì)有iphone 16在AI方面的进(jìn)展，以及(jí)全球首款(kuǎn)三折叠(dié)量产手机将(jiāng)带来(lái)的实际(jì)体验。

　　其次，中报披露完毕，尤其安卓系供应(yīng)链公司普遍同比已出现改(gǎi)善，随着下半年进入新机周期，业绩改(gǎi)善的预期强烈。

　　最后(hòu)，消费电子龙头公(gōng)司，尤其是苹果产(chǎn)业(yè)链的龙头公司质地(dì)较好，有希望“出圈”。

　　与之前的上涨行情（例如5G换机潮）相比，相(xiāng)同点都是产品升级推动销(xiāo)量增(zēng)长的预期，不同(tóng)点是这一次(cì)的背后主要是AI端侧(cè)落地带动换机的预期(qī)。

　　李延峥：消费电子兼具科技(jì)和(hé)消费两类属性，短期会受经(jīng)济周期影响，拉长来看创新是核心驱动力。近期消费(fèi)电(diàn)子走强的原因主要在于两点：

　　第(dì)一，消费电子本身出现一些可以期待(dài)的创新，如AI端(duān)侧创新下的(de)AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等。

　　第二，三季度很多顺周(zhōu)期(qī)科技细分(fēn)行业正出现或者可能将出现旺季(jì)不旺(wàng)的情(qíng)况，相比(bǐ)之下有创新和增长(zh突然爆火！“热度空前”！最新研判来了ǎng)预期的消费电子稀(xī)缺性更强。

　　本轮上涨(zhǎng)与去突然爆火！“热度空前”！最新研判来了年华为Mate 60带动的(de)行(xíng)情相比，都有创新产品(pǐn)或者创(chuàng)新产品(pǐn)的预期。不(bù)同之处在于，现在的预期更加充足。

　　章宏帆：消费电子走强，主要(yào)原因是终端出现很多创(chuàng)新(xīn)，包括苹(píng)果发布Apple Intelligence、华为即将发布三(sān)折折叠屏手机、联(lián)想推出AI PC等；

　　与之前(qián)的上涨行情相比，本(běn)轮最大的(de)变化是看到了(le)AI与端侧设备的结合。

　　行情具(jù)备持续上行潜力

　　中国基金报记者：当前(qián)板块基本面和估值情况如何，行(xíng)情是否具有持续性？市场都(dōu)在说复苏回暖，对此您怎么看？

　　肖瑞瑾：当(dāng)前消费电子板块基本面趋势较好(hǎo)，估值也较为合理。首先(xiān)从库存周期角度，消费电子行(xíng)业(yè)周期在(zài)2022年初见顶，经历两年(nián)库存去化后于2024年一季度周期见底，目前我们可能正处于(yú)本轮消费电子库存上升周期的中段。虽然三季(jì)度(dù)补库存暂时告一段落，随着美元降息后外需回暖，预(yù)计四季度库存或重新回(huí)到偏低水平，可能明年一季度再次进入补库周期(qī)。

　　其次，苹果担负着生成式人工智能技术(shù)创新闭环者的角色，通过(guò)与OpenAI合作，持续探(tàn)索消(xiāo)费电子端侧AI的应用场景，对上(shàng)游半导体和云计算(suàn)的(de)大量投资构建正反馈。

　　最(zuì)后，苹果iPhone或将大概率享受到端侧AI的头啖汤，外资券商普遍(biàn)预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增长10%以上，同时iPhone16在处理器芯片、内存、摄像头、外观多个领域进行了规格升(shēng)级，这对苹果产(chǎn)业链或是量价双升的有利局面。

　　张圣贤：基本面进入触底回升阶(jiē)段，板(bǎn)块估值(zhí)也处于较(jiào)低位置。2024年半年报中，一部分消(xiāo)费电(diàn)子公(gōng)司已走出下滑趋势，开始触底反弹。随(suí)着(zhe)库存去化带来(lái)的产能利用率的提升，消费电子板块利润率有望持续回升。估值方面，截至2024年(nián)9月5日，申万消费电子指数10年市盈率(lǜ)分位数(shù)仅为(wèi)4.81%，具备较大向上弹性。在AI、VR等技术创新的赋能(néng)下，新(xīn)的增长点(diǎn)有望带动行业复苏(sū)回暖，进入持续的估(gū)值业(yè)绩双击行情。

　　周(zhōu)志敏：消费电子(zi)板块复苏节奏分(fēn)化，安卓系去年下半年(nián)复(fù)苏，苹(píng)果产业链今(jīn)年下(xià)半年或开始(shǐ)。中报显(xiǎn)示，安卓系业绩改善明显，苹(píng)果(guǒ)产业链去库存尾声(shēng)。龙头(tóu)公司今年(nián)PE 20-30倍(bèi)，若(ruò)AI换机逻辑兑现，明年PE或降至20倍内，AI端侧落地带动下，估值有提(tí)升空间，行情具上行(xíng)潜力。

　　李延峥：目前消费电(diàn)子基本面比较稳健，很(hěn)多上市公司的产品能力、经营(yíng)状况拉长来看处于持续进步的状态。估值(zhí)水平，参考申万(wàn)行业中消费电子(zi)的估值分位数，当前估值(zhí)水平不(bù)高(gāo)。

　　我(wǒ)们并不认为(wèi)市场在交(jiāo)易消费复苏(sū)，近期消费电子板块，特别是其中某些个(gè)股(gǔ)的强劲走势是源(yuán)于大家对于创新(xīn)的期待，目前整体(tǐ)景气度尚未出现有力度的复苏和持(chí)续加强的回暖。

　　看点在于硬(yìng)件升级和AI大模型(xíng)接入效(xiào)果(guǒ)

　　中国基金报记者：9月份，消费电子催化事件密集(jí)，主(zhǔ)要看(kàn)点有哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消(xiāo)息，9月10日苹果发(fā)布新一代iPhone16智能手(shǒu)机(jī)，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能(néng)手机厂商将发布新品，主要看点(diǎn)包括端侧AI功能、折叠屏、大容量电池、音频升(shēng)级、潜望镜摄像头模组(zǔ)等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹果和华为分别召开(kāi)的秋季(jì)发布(bù)会(huì)，9月25日开始还有(yǒu)META Connect大会，届时可能会发(fā)布下一代(dài)AR眼镜。在(zài)关注这些产品硬件升级之外，还可以关注(zhù)一下AI大模(mó)型接入(rù)的效(xiào)果(guǒ)。

　　李延峥：消费电子主要可(kě)以分成苹果产业链和安卓华为相关。9月中旬华为的三折屏手(shǒu)机就会推出(chū)，华为的手机(jī)、PC等(děng)多(duō)个终端的互(hù)联能力可能会(huì)得到很大程度的加强，纯血的(de)鸿蒙系统可能也会具备一定的AI能力。

　　果(guǒ)链也存在一定的相(xiāng)似性(xìng)，虽然(rán)iPhone16本身可能在硬(yìng)件上，消费者能(néng)够直观感受到的创(chuàng)新(xīn)并(bìng)不多，但今年iPhone明显提升了对于(yú)AI能力的重视程度。而(ér)硬件上大的改变，甚至iPhone家族成员结构的改变(biàn)，可能会在再下一代产品(pǐn)iPhone17上看到。

　　张圣贤(xián)：主要有两大看点(diǎn)，一(yī)是国外手机龙头公司秋季发布会。此次发布会的主(zhǔ)题为“高光时(shí)刻”，或将(jiāng)揭晓一(yī)系列创新产品与技术升级，其中最引人关注的无疑是搭载AI助(zhù)理的新机型。

　　二是(shì)国内手机及通信大(dà)厂的新品发布会。全球首(shǒu)款三折屏手机将正(zhèng)式发(fā)布。

　　章宏(hóng)帆：主要看点包(bāo)括：北京(jīng)时间9月10日凌晨1点，苹果举行(xíng)秋季发(fā)布会，邀请函上的LOGO采(cǎi)用与新(xīn)版Siri相呼应的霓虹灯效果，意味着Apple Intelli突然爆火！“热度空前”！最新研判来了gence这一人工智能工具是发布会(huì)的核心，未来将深度(dù)整合至新款iPhone中。华为预计(jì)在9月10日推出(chū)全球首款三折叠量产手机，这款非凡大师品牌旗下代号为Mate XT新机内屏展开尺寸将达到10英寸，使(shǐ)用(yòng)体验大幅提升。多(duō)款(kuǎn)搭载Lunar Lake的笔记本电脑新(xīn)机型于(yú)三季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块处(chù)于成长(zhǎng)阶段(duàn)的更新周期

　　中国基金报记者：从行业生命周(zhōu)期来看，消费电(diàn)子处于什么阶段？如何看待未来的行业趋势？

　　李(lǐ)延峥：消费电子短期来看(kàn)，处于形成预期反应预期的阶(jiē)段，不同的细分赛道不太一样(yàng)，比如华为三折屏的一些消费电子供(gōng)应链公司可能已经到了预期阶段的后半程，接下来(lái)要看逻辑和(hé)业绩兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期可能还处于不断(duàn)反映新市场预期的阶段。

　　我们觉得，消费电子的发展是在一(yī)个个小产品周期和需求周期中螺旋向(xiàng)上。

　　肖瑞瑾：目前消(xiāo)费电子板块或处于较好成长阶段的更新周期。当前消费电子行业竞争格局已基本稳定，产业链也逐步成熟，预计本轮端(duān)侧AI有望在未来2-3年内基本(běn)完成普及，智能(néng)手机将成为大模型应用重要的载体，人机交(jiāo)互方式将得到升级，大模型将发(fā)展成为个人智能助理，并(bìng)进一步提升用户体验(yàn)和工作(zuò)效率。

　　周志敏：从行业生命周期来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产业(yè)周期早期。

　　张(zhāng)圣(shèng)贤：我们对消费电子行业的未来(lái)充满(mǎn)信心。尽管该行业在过去两年多的时间里经历了(le)产业链和股价的调(diào)整，但预计不久的将来(lái)将迎来重要的转折点。产业周期的演绎或可类(lèi)比于2019年，消费电(diàn)子板块(kuài)经历了(le)创新(xīn)、政策和资本三大周期的叠加(jiā)效应，实现行业的逆转。从产业周期的角(jiǎo)度来看，消(xiāo)费电子行(xíng)业自2019年第三季(jì)度起，业绩增速超其他行业。现周期有望通过AI与终端设备融合，创造更大价值，激发设备(bèi)更换热潮，推动新技(jì)术应(yīng)用及行业发(fā)展。

　　苹果产业链更(gèng)值得关注

　　中国(guó)基金报记者：当前而言(yán)哪些细分板块更值得(dé)关注(zhù)？在AI带来的创新周期下，哪些细分(fēn)领域将出现新的机遇(yù)？

　　周志敏：建议关注苹果产业(yè)链龙头(tóu)公司(sī)，因其受益于AI端侧(cè)落地可能带动的换机潮。

　　张圣贤(xián)：国外手机大厂相关(guān)产业链(liàn)和汽车智能化(huà)领(lǐng)域值得重点关注，XR与AI应(yīng)用或带来新机遇。新机备货和AI升级(jí)的(de)推动下，业绩和估值有望提(tí)升；国内(nèi)汽车品牌在(zài)汽车智能化领域的布局值得关注。XR和AI应用(yòng)领域(yù)，科技巨头新品发布和AI端侧应用(yòng)的加速落地，预示着投资新机会。随着产业链在AI技术上的投入，终端设(shè)备(bèi)如PC、手(shǒu)机、机器(qì)人等将迎来AI创新浪潮，投资者应把握AI端(duān)侧创新的投(tóu)资机遇。

　　肖瑞瑾：消费电子板块(kuài)中，值得关(guān)注的细分板块包括终(zhōng)端品牌、OEM/ODM制造厂商(shāng)以(yǐ)及重要零组件供应(yīng)商。其中终端品牌掌握了AI大模型的入口资源和流(liú)量优势(shì)，具备突出模型和应用能力(lì)的(de)终端品牌市(shì)场份额(é)有望不断提升。其(qí)次，具备智(zhì)能手机、手表、耳机等AI终端设计、组装和生产能力的厂(chǎng)商有望享受到更新周期带来的量价齐升，进入一轮新的成长(zhǎng)周期。最后，AI终端对处理器芯片、内存、电池、散热提出了新的规格要求，具备(bèi)相关产品(pǐn)能力的厂商有望获得额外的价值量增长红利。

　　周志(zhì)敏：建议关(guān)注苹果(guǒ)产(chǎn)业链龙(lóng)头公(gōng)司，因其受益于AI端侧落地可能带动的换机潮(cháo)。

　　李延峥：一是大厂主推的大(dà)颗粒度市场的产(chǎn)品创新，首当其冲就是AI手机。二是意想不到的(de)爆款。很多时候很多产品发展不是规划出来(lái)的，比(bǐ)如雷朋(péng)的AI眼镜在海(hǎi)外市场(chǎng)接受度良好，事前(qián)很难想到。以(yǐ)上两种领域都有可能出现新的机遇。此外，AR眼(yǎn)镜或者其他可穿戴产品和AI能(néng)力的结合，也(yě)是值得持续关注和跟踪的方向。

　　章宏(hóng)帆(fān)：当前苹果产业链更值得关(guān)注(zhù)，2025年(nián)开始苹果迎来创新周期，AI功能(néng)预计带动存量用户(hù)积极换机，散热、电池等环节将出现新的投资机会。

　　注意技术创(chuàng)新风险和个人数据隐私风险

　　中国基金报记者(zhě)：投资消费电子(zi)板块的主要风(fēng)险是什(shén)么(me)？对个人投资者投资这一领域有何建议？

　　肖瑞瑾(jǐn)：主要风险在于技术创新风险和(hé)个人(rén)数据隐私风险。对(duì)个人投资者而言，我们建议在紧密跟(gēn)踪行业头部企(qǐ)业的技术、产(chǎn)品创新趋势同时，需要(yào)时刻注意上述风险。

　　个人(rén)投资者如果想投资这一领域，建议首先要分清楚是概念驱动的主题(tí)投资还是真正进入(rù)到概(gài)念落地、有业绩驱动的产业大周期阶(jiē)段，前者操作(zuò)不慎很容易追高久套。

　　张圣贤：当前消(xiāo)费电(diàn)子板块的热潮可能部分受到市场炒作的影响，投(tóu)资者应警惕(tì)由此引发的价格波动风险(xiǎn)，并密切(qiè)关注(zhù)国外(wài)手机大厂在北(běi)美的(de)AI助理服务的实际表现。在投(tóu)资策(cè)略上，可以考虑配置消费电子相关(guān)的ETF或专注(zhù)于该行业的基金。对于追求长期价值的投资者(zhě)，随着技术进步(bù)和消费(fèi)者需求增长，消费电子行业有望迎(yíng)来新的发展机遇。在投资(zī)领域，“精准择时”是较难(nán)实现的任务，长期持有或才(cái)是实现投资目标的关键策略。

　　周志敏：短(duǎn)期风险就是复苏之后，景气(qì)度难以进一步(bù)提升。这种情况(kuàng)往往是由于终端产品缺乏创新性所致。中(zhōng)长期风险就是对创新的预期太高，结果新(xīn)技术新产品迟迟落不了地，出现估值和业绩双杀的情况。

　　李延峥：消费电子的魅力在于创新，投(tóu)资消费电子板块主要风险就在于创(chuàng)新被证伪，股价面临“A杀”，而这样的情形屡见不鲜(xiān)。

　　对于(yú)个人投资者来说，如果不能有一个合(hé)理和自(zì)洽的投资框架，以及深入地研究和对于产业紧密地(dì)跟踪，建(jiàn)议可以考虑寻(xún)找专业的投资(zī)机构。

　　章宏(hóng)帆：主要风(fēng)险来自实际落地(dì)的AI功能低于预期，新机销售数据(jù)不(bù)达乐观预期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼

责任编(biān)辑：尉旖涵

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