贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华(huá)，历(lì)任贝莱德建信理财公司董事总经理(lǐ)，现任贝莱(lái)德中(zhōng)国区负责人、贝莱(lái)德基金董事(shì)长。毕(bì)业于北京大学数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于高盛公司、中国投(tóu)资有限责任公司(sī)。

2020年，金融业外资准入全面放开，全(quán)球领先的资管机构贝莱德成功(gōng)拿(ná)下国内首张外商全资公募牌照，至今已有将近四年(nián)。贝莱德基金的一举一动都被放在(zài)聚光灯下细细(xì)审视，“国内首家”“全球领(lǐng)先”，这(zhè)些标签成为了贝莱德(dé)基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德集团中国区负责(zé)人、贝莱德基金董事长范华在接受中国证券报记者专(zhuān)访时对于投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题一一回应。她(tā)表示(shì)，今年以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希望(wàng)贝莱德的产品策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现，而不是短期的高风险高收益。在谈及产品时，范华表示，由(yóu)于贝莱德基金后来者的身份，除了积极提升(shēng)产品(pǐn)业绩(jì)，探索更多的投资品类，完善(shàn)产品(pǐn)布局之外(wài)，更重要的是，贝莱德(dé)基(jī)金已经朝着更加(jiā)本土化的方向前(qián)进。

不断调整和适应本土化

中国证(zhèng)券报：贝莱德(dé)基金成立以(yǐ)来对(duì)于投研团队(duì)有哪些调整？如何在中(zhōng)国市场打造贝(bèi)莱德基金(jīn)本土投研团队？目前看来，效果怎么样？

范华：我们的人才选拔策略一直在(zài)不(bù)断地适应和调整。当初贝莱德基(jī)金成(chéng)立的时候，正处于新冠疫(yì)情期间，给我们的筹备和规(guī)划工作造成了(le)一定的(de)不便。所以(yǐ)在私募基金管理（PFM）领域有经验(yàn)的同事首先参与了贝莱德基金前期的(de)筹备和成立(lì)初期(qī)的工作。随着业务的逐(zhú)步发展，我们没有局限于海外(wài)的人才资源，而是(shì)全面从本地市场上选取最(zuì)适合我们平台的人才。无论是本土(tǔ)的人才还是海外(wài)有意回(huí)国的人才，只要(yào)能够为平台增添价值，我们都是欢迎(yíng)的。

从招聘来源(yuán)来讲(jiǎng)，贝莱德基金的团队是比较多元化的。我们管理(lǐ)的产品是境内的(de)，所以投资经理首先需要(yào)适应本土化的(de)市场、有本(běn)土业绩(jì)。同时，贝莱德强(qiáng)调(diào)投资流程，在海外有一套成熟的风险管理模型、管理方式。我们(men)希望团队不仅(jǐn)具(jù)备本土经(jīng)验，而且能够持有开放的心态，接受海外更为系统(tǒng)化的投资流程。

今(jīn)年年初，我们对权益投资(zī)团队(duì)进行了一些调整，带来的变化比较大。尤其(qí)是对研究员的考(kǎo)核机制进行了调(diào)整，主要的思路是(shì)不会有“大(dà)锅饭”，对超额收益的评价标准有所调整，不再仅仅是超过基准，而是更强调对投资组(zǔ)合的贡献。目前来看，产品业(yè)绩(jì)有所改善，虽然调整时间还比较短，至少团队的积极性有(yǒu)所提高，这是可以直观感受(shòu)到的。

中(zhōng)国证券报：贝莱德目前(qián)对于基金经理的(de)考核是怎样的？海外投(tóu)资机构的考核周期相对较长，但国内基金经理(lǐ)的考核(hé)周期较短，贝莱德在考核周期方面如何衡(héng)量？

范华：国内机构对基金经理的考(kǎo)核期确实是比海外机构要短，但是正在逐渐向更长时(shí)间发展。这一变化不仅是(shì)监管层面(miàn)的导向，也反映了市场的实际需求。贝莱德(dé)海外服务(wù)的机构投资者更(gèng)偏(piān)向长(zhǎng)期投资，我们结合了国内外的特(tè)点，设定了1年、3年和5年的加权(quán)考核，考量不仅是(shì)投(tóu)资回报，还有风险因素。

这样的设置更符合国内投资者(zhě)对投资周期的实(shí)际期待。同时，在解读投资(zī)回报时，我贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化们还(hái)会进行深入的归因分析(xī)，探究是市场因素、投资风格还是个股选(xuǎn)择带来的收益。

中国证券报：贝莱德基金成立(lì)三年以来(lái)，产品业绩表(biǎo)现不尽如人意，内部对此怎么看？

范华：产品投资业绩的问题，我(wǒ)们内部一直非(fēi)常关注，一直都在做积(jī)极的(de)调整。截至2024年4月12日，我们的(de)第一只产品贝(bèi)莱德中(zhōng)国新视野的投资收益虽然不够理想，但(dàn)产品净值已从低点有所回升(shēng)。这主要与我(wǒ)们今年年初对权益投(tóu)资团队的调整(zhěng)，新更换的基金经理接手(shǒu)有(yǒu)关。我们发行的其他(tā)几只权(quán)益产品，如(rú)贝莱德港股通远景(jǐng)视野、贝莱德先进制造一年持有期以及贝莱德行业优选，在(zài)同类产品中的表现(xiàn)还是可圈可点的。

我们想(xiǎng)强调的是，虽(suī)然我们的产品短期业绩(jì)的贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化波动比较大，但是大部分产品成立时间都不到两年，从投资角(jiǎo)度来看，时(shí)间还是偏短的(de)。因此，能做到现在的表现(xiàn)，我们认为是一个好的开始，但(dàn)仍(réng)需(xū)要更多时间来(lái)证明。

当(dāng)然，不可回避的是这几个产品(pǐn)表现目前与投(tóu)资(zī)者的期望还(hái)有(yǒu)些距离，对于(yú)部分产品的前期表现，与发(fā)行时点在市场高位(wèi)有一定关系，因此在发(fā)行节奏方面(miàn)，我(wǒ)们后续也需要改(gǎi)进。

我们的两只固收类产品排名一直在合理水平范(fàn)围内，新(xīn)成立的短债产品(pǐn)也表现不错。长期来看，我们希望贝(bèi)莱德基金的(de)产品能更符合机构投资者(zhě)的需求，策略更侧重于稳健的长期表现，而不是短期的高(gāo)风险高收益。

逆周期(qī)布局权(quán)益(yì)产品

中国证(zhèng)券(quàn)报：贝莱德基金(jīn)的尾(wěi)佣水(shuǐ)平一直较高，有哪(nǎ)些原(yuán)因？结合海外经验，你如何评(píng)论中国公募市场的产品(pǐn)发行？

范华：尾佣水平(píng)较高更多是(shì)新基金公司的特征，因为贝莱德基金(jīn)成立时间(jiān)不久，谈判能(néng)力还有待改善。在(zài)国内市场如果(guǒ)想发权益类产品，新成立的公(gōng)司尾佣(yōng)高的(de)问题很难避免。虽然(rán)贝莱德(dé)在海外市场有多年经(jīng)验，但是本(běn)土市场有其特点，渠道需要基金公司在本(běn)土(tǔ)有业绩。我相信随着时间和业(yè)绩的积累，尾佣水平较高的问题会有改善。

在发行节奏上，尽管我们希望(wàng)在(zài)市场低贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化点(diǎn)发行产品，但实际(jì)操作受到(dào)了多种现实因素的限制，比(bǐ)如发行渠道的档期(qī)和(hé)市场变化(huà)的不确(què)定性。关于持营方面的计划，我们正在研(yán)究中。从成本和客户利益的角度来看，对已发行的基金进行持营更有利(lì)于投(tóu)资者。因为在市场好转时，新基金相对(duì)于(yú)老基金来说，由于建仓速度慢，优势并不显著。我们鼓励投资者做(zuò)出(chū)明智的选择，多考虑(lǜ)现(xiàn)有产品的投(tóu)资。

中国证券报：在市场低点(diǎn)买入基金，大概率可以赚钱，但(dàn)逆(nì)向销售难(nán)度非(fēi)常高。贝(bèi)莱德基金(jīn)在(zài)成立后遇到市场持续调整(zhěng)，在产品布局过程中(zhōng)，遇到了哪些问题(tí)？

范华：海外市场对基金首发并(bìng)不(bù)像(xiàng)国内市场那样重(zhòng)视。如果一个投资(zī)经理有(yǒu)一(yī)只产品，投资者(zhě)大概率会购买他现有的产品，而不是去购买新产品(pǐn)，更多的是(shì)持续营销现有产(chǎn)品。我们也希望国内市场能向这(zhè)个方向(xiàng)发展。另(lìng)外，国内产品的发行方式主要是审批制(zhì)。产品发行速(sù)度一定程度上也取决于获批的时(shí)间，这对全产品线的布(bù)局有一定影(yǐng)响。这(zhè)确实是我们面临的一个(gè)难题。

目(mù)前，我们计划权益类产品的发行(xíng)不再完(wán)全遵循顺周期性。如果市场处(chù)于低(dī)点，我(wǒ)们会继续发行，也(yě)会考虑发起(qǐ)式的产品。

对于国(guó)内(nèi)市场的基金发行渠道，我们观察到已经有一些变化。过去，银行是主要的渠道，但现在(zài)我们看到(dào)第三方机构(gòu)和券(quàn)商的占比都有(yǒu)提升。贝莱德海(hǎi)外更擅长服务机构投资者(zhě)，因(yīn)此产品定位和(hé)投(tóu)资策略更倾(qīng)向于机构投资者的(de)偏(piān)好，注(zhù)重业(yè)绩的稳(wěn)健(jiàn)和可(kě)持续。在国内，我(wǒ)们(men)希(xī)望能有机会和一些与机构投资者偏好更契合的渠道开(kāi)展合作。

中国证券报：贝莱(lái)德的ETF产品(pǐn)在(zài)全球行业领先，近期在中国市场有布(bù)局ETF的计划吗(ma)？

范华：其实国内和(hé)国外，ETF是很不一样的生态市场(chǎng)。在国外，以养老金、主权基(jī)金(jīn)为代表的资产拥有者通常从资(zī)产(chǎn)配置出发(fā)，对每一(yī)个大类资产选(xuǎn)择一个代表性指数(shù)，然后根据该指数选择基金管理人进行配置。如果能(néng)找到战胜指数的阿尔法因素，他们(men)会选择主动管理的(de)基金；否则，他们会(huì)选择低成本(běn)的ETF产品。但在中国，这(zhè)种机构投资者(zhě)主导的投(tóu)资方式并不普遍。另外，由于海外市场已经发展多(duō)年，机构(gòu)投资者占据主导地位，市场的有效性高，主动管理的阿尔法(fǎ)收益相对(duì)较(jiào)低，甚(shèn)至不排除费后(hòu)的阿尔法为负的可能；中国的(de)主动基金长期阿尔法(fǎ)收益显(xiǎn)著，仅在近一两年内在阿尔法方面的表(biǎo)现不理想。与此同时，关于ETF的跟踪误差、税(shuì)收(shōu)政策、融券等方(fāng)面，海(hǎi)外和中国市场(chǎng)也存在很大的差(chà)异。

债券ETF这几年(nián)在海外(wài)市场发展(zhǎn)的非常快，在中国(guó)市(shì)场，我们觉得债券ETF领域也存在机会。贝莱德集团(tuán)在(zài)海外债券ETF市场(chǎng)份额较高，并且也有丰富的经验，如(rú)果能够把相(xiāng)应模(mó)式移植到国内(nèi)，可以进一步活跃中国债券市场(chǎng)的流动性(xìng)。

稳(wěn)定并非衡量团队的唯一标准

中国证券报：近(jìn)期外(wài)资公募机构高管变(biàn)动较为频繁，你认为有哪(nǎ)些(xiē)原(yuán)因(yīn)？

范华：国内的外资公募成立的时(shí)间(jiān)都比较短，所以我更愿意称之为创业公司。创(chuàng)业公(gōng)司的高管变动(dòng)通常会比较频繁。统计数据显示，创业公司的离职率大约是(shì)30%，我们(men)现在(zài)的离职率比30%低得多。虽然不能把贝莱德中国完全看作是一个创业公司，但是我们也处于(yú)磨合阶段。有些员工(gōng)从海外过来对国内环境不太了解，国内员工进入一个全球性的机构，可能对海外的管理方式也有不同的理解。因此，一定(dìng)程度的调整是正常的。实际上，我们的团队中有(yǒu)潜力的员工或者表现优异的(de)员工，他(tā)们的稳定性非常高，我们也(yě)希望(wàng)能保持这样的稳(wěn)定性(xìng)。

很多海外(wài)的资管公司团队都(dōu)很稳定，但实(shí)际上，稳定性并(bìng)不是唯一的(de)衡(héng)量标准。我来到贝莱德后发(fā)现，虽(suī)然我们的团队变动确实存在，但这些变动(dòng)是正面的(de)、朝着(zhe)好的方向发展的，那么这个组织(zhī)也会是非常有活力的。

中国证(zhèng)券报：你(nǐ)的投研背景深厚(hòu)，贝莱德在考虑中国区负责人的时候(hòu)有哪些考量？

范华：在最近贝莱德亚太(tài)区管理(lǐ)层的调整中，可以看到明显的本土化趋势，这是非常积(jī)极的考量。各大区域的管理层都更加(jiā)趋于本地化，中国区选择了我。贝(bèi)莱德在中(zhōng)国会朝着更加本土化(huà)的方向(xiàng)发展。

另外，在最近的调整中，多位高管都(dōu)具有投资或业务背景。在管理过(guò)程中，投资(zī)背景可(kě)能会为我们带来一些(xiē)优势。比(bǐ)如从(cóng)投资的角度对市场机会的判断可能更有说服力，对(duì)产品业务的布局也更(gèng)有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长于挑选(xuǎn)投资经理或创造出适宜(yí)这些人才发展的环境。由于我自己(jǐ)也有投资经验，对投(tóu)资流程和风险(xiǎn)管理有(yǒu)深入的了解，我们希望(wàng)能将这些实(shí)践经验给整个中国(guó)业务“赋能”。

今年(nián)以来，我做(zuò)的(de)最主(zhǔ)要的事情就是持续本土化进程。尤其在我加入贝莱(lái)德(dé)以来的很深感受(shòu)就是，海外的同(tóng)事都非常愿意尽可能详细了解国内市场的特点及逻辑。并且，我们对国内的团队非常信任。与团队一起做长期正确的事情，积极推动(dòng)公司(sī)进一步发展，对于这点我(wǒ)很有信心。

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