有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？

数据是个(gè)宝

数据宝

炒股少(shǎo)烦恼

过去一个多月，国际金价不断刷新历史高点(diǎn)，在掀(xiān)起资本狂欢的同时，也带(dài)来购金热潮。

不同于贵金属独有的金融属性，以铜为(wèi)代表(biǎo)的多种有色(sè)商(shāng)品，在价格同频上涨之时，也牵动了众多下游(yóu)制造业企(qǐ)业的成本线波动，对市场供需格局产生蝴蝶(dié)效应。

近日，证券时报·e公司记者采访多(duō)家有色(sè)产业链企业以及分析人士获悉，当前有色商(shāng)品的较大、较快涨幅，已对部(bù)分下游企业盈利水平及流动现金带来压力。据了解，相关企业通过多种有效金融工(gōng)具，逐步形(xíng)成规避上游原材料价(jià)格波动(dòng)风险的能力。

而对于近期小幅回调(diào)的有色商品价格，行业(yè)人士(shì)多认为，伴随需求稳定释放及(jí)供(gōng)给端收缩预期(qī)，铜、铝(lǚ)等商品价格或仍将维持高位震荡格局。

高铜价侵蚀下游利(lì)润

每天早上一进办公室，宜兴华永电机有限公司（下称“华永电机”）董(dǒng)事长吴谢良都(dōu)会(huì)盯着墙上的大屏幕(mù)，观察铜(tóng)期(qī)货行情走势。

作为(wèi)国(guó)内最(zuì)大的民营风电电机生产企业，华(huá)永电机已经成为远景能源(yuán)、国电联合动力、三一重(zhòng)能、维斯塔斯等国内外大型风机整机制造企业的合格供应商。就在最近，该公(gōng)司照例迎来风电(diàn)电(diàn)机订单交付(fù)旺(wàng)季(jì)。

在华永电机的(de)总装车间(jiān)内，证券时报·e公司记者看到运转车频繁(fán)往来，电机转子、定子陆续被搬运到装配(pèi)线进行组装。过去几年(nián)里，华(huá)永电机订单持续攀升，2023年装机(jī)更是突破一万台，当年产值突破7亿(yì)元(yuán)。

虽然生意一片红火景象，但(dàn)在当(dāng)下市场环境中，吴谢(xiè)良也向记者表达了隐忧，“这几年(nián)风(fēng)电电机的千(qiān)瓦造价一直在跌，今(jīn)年招标后整体售价也下降了。”

他提及，风电整(zhěng)机厂会在每年第(dì)一季度完成(chéng)全年的招标排产，在中标价格确定后(hòu)，如果铜价和钢价(jià)下跌，风电电机企业就(jiù)能多赚一些，“实际上我们的售价无法调整，如果(guǒ)铜(tóng)价(jià)一路上涨，就是(shì)要直接‘吃’掉我们的利润。”

据介(jiè)绍(shào)，去年第四季度(dù)铜价(jià)稳定在每吨6.5万(wàn)元至6.9万元区(qū)间，而如今铜价已经涨(zhǎng)到每吨7.8万(wàn)元到7.9万(wàn)元，“如果接下来长期稳定在8万元以上的话(huà)，那毛利率肯定要下(xià)滑5%左(zuǒ)右。”吴(wú)谢良说。

“我们不是怕铜价(jià)涨，只不过这次涨的时间点不好。”吴谢(xiè)良直言(yán)，如果铜价在去年第四季度上涨，就会体现到今年一季(jì)度的招标价格中。但此轮涨价发生在投标结束后，于公司排产期间突然上涨，这(zhè)样企业就相当于(yú)被“精(jīng)准狙击”了。

“对于我们赚(zhuàn)加工费的企(qǐ)业来说，铜价明显上涨对(duì)我们肯(kěn)定有影响，最主要(yào)的就是现金流(liú)压力和财务成本显著提高了。”近日，浙江(jiāng)一铜加工企业负责人在接受(shòu)证券时(shí)报·e公司记者(zhě)采访时，透露出同样(yàng)的担忧。

据该负责(zé)人(rén)介绍，公司往往(wǎng)会给下游(yóu)客户留三个月(yuè)账期。在采购铜原料到最后给客户打(dǎ)款的(de)过程中(zhōng)，公司(sī)一般都需要(yào)先垫付资金。这期间，铜价、加工周(zhōu)期及账期都是成本。例如客户按铜价6.9万(wàn)元/吨的成(chéng)本下单，但公司生产过程中铜价已涨到7.9万元/吨(dūn)，这就意味(wèi)着(zhe)单吨成本就增加(jiā)了1万元。这(zhè)无疑(yí)会影响到企业的现金流，并增加因(yīn)此(cǐ)导致的借款、融资等(děng)财务费(fèi)用。有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？pan>

有色(sè)价格冲高现连锁反应

在国际金价持续拉涨带动下，铜价(jià)不断冲高，LME（伦(lún)敦金属交易所(suǒ)）期铜主力合(hé)约(yuē)报价一(yī)度触及9900美元/吨，创下2022年4月底以来新高，沪铜主力合约也一(yī)度突破8万元/吨关口，刷新近18年高点。

而除铜金属外，据生意社数(shù)据，4月铝现货价整体(tǐ)上涨，4月(yuè)21日国内铝锭华东市场均价为(wèi)2.04万元/吨，较月初市场均价1.96万元/吨，上涨4.14%，而此前(qián)在4月15日(rì)，市场均价(jià)一(yī)度(dù)达2.08万(wàn)元/吨。

2024年4月1日至22日，华东地区(qū)锡锭市场价格更是大(dà)幅上涨。其中4月1日锡(xī)锭市场价格为22.5万元/吨，到22日市(shì)场价格达到(dào)28.13万元/吨，累计上涨25.05%，其中22日单(dān)日就上涨达6.31%。

“近期铜、铝、镍等有色金属价格大(dà)幅上涨，是供需两端共振的结果，但是由于(yú)涨势过快，且(qiě)部分利多需要下游需求配合，所以对下游制造业(yè)的(de)冲(chōng)击还是存在的(de)。”广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究中心副总经理程小勇接受证券时报·e公司记者采访时指出，从(cóng)制造业PMI分项指标看，3月原材料价格上(shàng)涨已经对企业利(lì)润构成(chéng)挤压。

数据显示，3月制造业出厂价格指数下滑(huá)至47.4%，较上月下降0.7个百分(fēn)点(diǎn)；主要原材料购(gòu)进(jìn)价格(gé)指数(shù)升(shēng)至50.5%，较上月上升0.4个百分点，导致主要原(yuán)材料(liào)购进价格指数(shù)/出厂价格指(zhǐ)数价差扩大至3.1个百(bǎi)分点(diǎn)。

以(yǐ)铜产业为例，针对铜价大幅上涨，贸易商(shāng)并(bìng)不(bù)敢高位接货，多是(shì)根据订单来采购。部分(fēn)加工(gōng)企业按需采(cǎi)购，以销定产，主(zhǔ)要保证(zhèng)长单的供应。从以往的经验来看，下游承受高价(jià)格(gé)需要时间来平衡。

中原期(qī)货有色分(fēn)析师刘培(péi)洋也称，原料(liào)成本价(jià)格的大(dà)幅上涨对下游加工行业形成明(míng)显影响，传统旺季期间(jiān)，下游铜铝加(jiā)工行业开工率甚至出现小幅回落，社会(huì)库存(cún)也未能显示顺利进入去库周期。

据SMM数据，截至(zhì)4月18日当周，国内主要精铜杆企(qǐ)业周度开工率环比下降2.2个百(bǎi)分点，录得69.75%，多家精(jīng)铜杆企业陆续选择停产或安排检修以(yǐ)缓解压力，拖累精铜杆(gān)开(kāi)工率罕见地在旺季出(chū)现掉头下降。

原材料高价(jià)或将持续

虽然近两日以黄金为代表的有色商品价(jià)格较高点有所回落，但采访中行(xíng)业及分析人士(shì)多认为，铜、铝(lǚ)等金属价格(gé)或将维持高(gāo)位运行。

“根据公司得(dé)到的反馈(kuì)信息(xī)，近(jìn)期在国内市场钨合金的终端需求(qiú)并未(wèi)因价格(gé)上涨出现萎缩，下(xià)游客户整体按需(xū)采购。因为原材料供应偏紧(jǐn)等因(yīn)素，目前下游也逐步在(zài)接受调整后的价格(gé)。”对于近期有色商品价格上涨(zhǎng)对企业需求端带来的(de)影响(xiǎng)，上游矿业(yè)巨头洛阳钼业相关负责人对证券时(shí)报·e公司记者称。

得益于(yú)旗下海外矿山的产能(néng)释放(fàng)，2023年洛阳钼业铜、钴、钼、钨、铌、磷肥、黄金所有产品产量同(tóng)比均实现上涨(zhǎng)，其中铜、钴等主(zhǔ)要产品更是爆发式增长。按公开(kāi)预测口径，洛(luò)阳钼业新增产铜量(liàng)将成为(wèi)全球新增产(chǎn)铜量的重要来源，该公司(sī)或已超越嘉能可，跻(jī)身全球最大钴生产商。

对于2024年(nián)的铜市场，洛阳钼(mù)业认为，当前全球经济依然面临挑战，但随着美(měi)联储加息周期进入尾声，宏观压力将逐渐减轻。同时(shí)，中国政府将继(jì)续推出稳增长措施(shī)来稳定经(jīng)济，政策预期持续(xù)偏(piān)积极。随着更多(duō)的经济(jì)政策出台，预计政策端的宏观调(diào)控将(jiāng)继续支(zhī)持实(shí)体经济和终端消费(fèi)的复苏，特别是电动汽(qì)车、可再生能源(yuán)、电力传输和(hé)分布网络等行业，对铜的需求将进一步增(zēng)加，从而支撑铜价表现。

“此轮有色金属牛市是金融属性和商品属(shǔ)性共振的结果，有色金属还面临金融属性层面利好，高(gāo)价格还会持(chí)续。另外，由于全(quán)球新能源发展、AI产业对电力需求的攀升，引发了电力设备更新带(dài)来需求大(dà)幅增(zēng)长的预期。同时，有色金属供给端的(de)利好同样短期无法解决(jué)；例如(rú)铜矿供应紧张(zhāng)，电解铝受云南电(diàn)力制约和4500万(wàn)吨产能天花板限制，锌矿加工费(fèi)下降同(tóng)样因锌矿供应下降。所以，这一轮上涨背(bèi)后的供需失衡并非(fēi)短期能够(gòu)逆转的，如果考虑到下(xià)半年或明年美有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？(měi)联储降息(xī)这个金融属(shǔ)性，有色金属牛市不会很(hěn)快结束。”程小(xiǎo)勇分析，当前部(bù)分品种由于需求(qiú)受到高(gāo)价格抑制，出现(xiàn)持续的(de)累库，例如上期所镍和锌库存在(zài)4月19日分别升(shēng)至2.32万吨和13.2万吨，去年同期分别为1496吨和12万吨。而(ér)部(bù)分品种还在(zài)持续去库存，例如铜、铝。尽管铜价在4月中上(shàng)旬持续创新高，但是全球铜显性库存在4月19日当周回落至44.6万吨，前一周突破45万(wàn)吨。铝社会库存持(chí)续回落，4月22日下(xià)滑至84.8万吨，3月创下年内高点87万吨，但远低于去年同期的110万吨左右的水平。

此外(wài)，还有部分品种出现减产，对价(jià)格有助涨(zhǎng)作用，主要表现在铜和铝市场。由于铜精矿(kuàng)现货(huò)加工费跌至个位(wèi)数，以(yǐ)铜矿为原材料的冶炼厂亏损扩大，引(yǐn)发冶炼厂检修增(zēng)多，预估(gū)4月减产7万吨左(zuǒ)右。而铝方面，云(yún)南地区冶炼厂复产进程放(fàng)缓，有几家铝冶炼厂原计划4月满产，但由于电力紧张，推迟到5月满产。

他(tā)表示，目前需求对(duì)有色金属价格有季节性利(lì)好支撑。4月及5月是传统制造业消费旺(wàng)季。目前新能源汽车、家(jiā)电出口和光伏等新能(néng)源行业对有(yǒu)色金属(shǔ)拉动(dòng)还是存在的。从(cóng)需求端来看(kàn)，下游由于高价格进入观望阶段，短期(qī)可能会(huì)引发市场对需求能否承接高(gāo)价格的担忧而(ér)出现调整，中(zhōng)期来看，制造(zào)业还将面(miàn)临原(yuán)材料价格上涨带来的利润(rùn)压力。

刘培(péi)洋也认为，从现货升贴水(shuǐ)表现来看，本轮铜铝价格大幅上涨过程中，铜铝现货都转为大(dà)幅贴(tiē)水情况(kuàng)，同(tóng)时社(shè)会库存处(chù)于高位，现货供给较为充裕，下(xià)游加工行业开(kāi)工率(lǜ)未出现明显走强，需求端短(duǎn)期未能匹配上(shàng)价格的表现。但从长期来看，国内(nèi)外经济数据(jù)仍旧偏强，政策端也有利好(hǎo)支撑，因此市场对(duì)长期需求仍旧较为(wèi)乐观。

“铜是本(běn)轮有色行情的(de)领头羊，不论是启(qǐ)动时间，还是波动幅度都位居前列。从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，在矿端持续偏紧、冶炼端减产预期(qī)，到海内外主动补库周期时来临，铜供需(xū)格局转为短缺逐(zhú)步成为市场的共识，在短期(qī)之内很难(nán)彻底扭转过来。不管是从资产配置，还是资金(jīn)投机角度来说，铜都是一个(gè)较好的标的，在大量资金参与的情况(kuàng)下，铜价的牛市预计(jì)将持续下去。”他说。

运用金融工具规避价(jià)格波动风险

对单一(yī)进(jìn)行大宗商品加工业务的企业而言，套期保值、长单锁价是应对原(yuán)材料价(jià)格波动风(fēng)险的基本方式(shì)。近期有色商(shāng)品价格的上(shàng)涨，无疑也对下(xià)游加工企业的套期(qī)保值业务提出了更高要求。

“套期保值是我们的核心竞争力，但铜价波动(dòng)幅度加大，对公司套(tào)期保值的实际操(cāo)作要求更高(gāo)，尤其(qí)是对于中小企业而(ér)言(yán)，铜价(jià)上涨不仅要(yào)增加成本，若没有长期套期保值经验和成(chéng)熟的团队也会有亏损风险(xiǎn)。”前述浙江地区铜加(jiā)工企业负责(zé)人表示，企(qǐ)业最(zuì)重要的就是加强管理，并提高现(xiàn)金流周(zhōu)转速度，加强存货管理，“铜价(jià)上涨(zhǎng)我(wǒ)们(men)是左(zuǒ)右(yòu)不了的，对我们(men)企业来说越加快资(zī)金和产品周转效率，经济性压力就(jiù)会越小，只能从这(zhè)个方面去努(nǔ)力。”

不仅下游企业，矿企为应对市场价格波动，近年来也(yě)运用多种金融手段规避风险。

洛阳钼业(yè)人士就表示，公(gōng)司旗下IXM公司的现货贸易主(zhǔ)要通过寻找价值链上(shàng)的低风险(xiǎn)套(tào)利机会，通过期货合约等衍生金(jīn)融工具对冲(chōng)现货持仓的(de)价(jià)格变(biàn)动风险(xiǎn)，以减低潜在的价格风险从而获取回报。

证券时报·e公司记者注意到，面对有(yǒu)色市场的价格波(bō)动(dòng)，多家产业链上市公司近期在(zài)互动平台(tái)上回应了相关影响及应对措施(shī)。

电缆企业金杯电工就表示(shì)，铜价(jià)上涨会带动原(yuán)材料成本(běn)上(shàng)升，但公司业务(wù)分为直(zhí)销和经销两种(zhǒng)销售模式，其中直销模式充分(fēn)利用期货及(jí)衍生品市场的套期保值功能，规避由于大宗商品价格波(bō)动所带来的风险，经销(xiāo)备库(kù)的电线电缆产品由于(yú)周转快、公(gōng)司拥有产品定价(jià)权并可及时调价传导。

万(wàn)马(mǎ)股份则称，公司通过定(dìng)价机制、与铜材供应商签订远期合约、套期保值、按订单(dān)生产等方式，有效地降低铜价波动带(dài)来的经营风(fēng)险。

鑫宏(hóng)业也称，公(gōng)司销(xiāo)售产(chǎn)品定价模(mó)式采取(qǔ)线缆行业(yè)通用的“铜价+加工费”，通过产(chǎn)品(pǐn)销售价格与(yǔ)原材料(liào)采购价格联动传导的定价策(cè)略，基本上能反映铜价(jià)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响，公(gōng)司主营业务收入受铜价上升的影响亦有所上升。

采(cǎi)访(fǎng)中，程小(xiǎo)勇(yǒng)建议，对(duì)于(yú)制造(zào)业(yè)企业而言，运用(yòng)期(qī)货和期权进行套(tào)期(qī)保值，管理原材料价格波动风险，是(shì)应对原材料涨价(jià)带来成本压力的最重要和最有效方式。

“例(lì)如，对于长单采购，在后结算的方式下(xià)，通(tōng)过买入(rù)有色金属期(qī)货和看涨期权锁定(dìng)原材料价(jià)格(gé)；对于(yú)现(xiàn)货采购，运用期货进行点价，且通过期货(huò)来锁定基(jī)准价。企(qǐ)业还可以通过期货和(hé)期权建立虚拟库(kù)存，节约(yuē)资金成(chéng)本。同样，如果企业需求是个性化的，可以通过场外期权(quán)定制风险管理产品(pǐn)，对冲价格上涨带来的成本压力。”他说。

来源：e公司

声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建(jiàn)议，股市有风险，投资(zī)需谨慎。

责编(biān)：林丽峰

校对：王锦程

数据宝

数据宝（shujubao2015）：证(zhèng)券时报智能原创新媒体。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？