「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来(lái)源：民生证券研究院）

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（数据来源(yuán)民生证券研究院小程序，排名不分先后）

宏观｜8月美(měi)国非农数据点(diǎn)评：8月非农的降息“角力”

能(néng)源开采｜煤(méi)炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业(yè)绩环比下滑(huá)，持仓市值环比提升

电子(zi)｜电子(zi)行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

通信｜通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需(xū)高景气，内需(xū)拐点一致(zhì)

机械｜机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

化工｜基础化工行业(yè)2024H1业绩综述：24H1整体呈(chéng)现向好态势(shì)，关注(zhù)景(jǐng)气度向上标的

食品饮料｜低(dī)度酒及饮料行业(yè)2024年中报业绩综(zōng)述：需求分化，把握结(jié)构性景气

建筑建材｜2024上半年建材行业(yè)总结(jié)：民爆、药玻、石膏板表(biǎo)现突出

房(fáng)地产｜地产行业2024年(nián)中报业(yè)绩综述：地产政策持续释放，营收利润仍承压

非银｜非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益(yì)投资驱动(dòng)利润表现(xiàn)回(huí)暖，资(zī)负有望共振

8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月(yuè)的非(fēi)农数据的表现恰恰告诉我们(men)一个(gè)道(dào)理，不要过分关(guān)注(zhù)非农。

2、非农就业在7月(yuè)爆冷后、8月温和回暖。

3、和时(shí)间赛跑的美联储。

4、历史(shǐ)上来看，当前非农数据引发市场大起大落是(shì)否反常？还要持续多久？

风险(xiǎn)提示(shì)：

海外货(huò)币政策超预期、地缘因素超(chāo)预期。

发(fā)布日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结(jié)：煤价回落致(zhì)业绩环比下滑，持仓市(shì)值环比提升

1、市场回顾：24Q2动力煤价震荡(dàng)偏(piān)稳运行。

2、持仓分析：24Q2板块持仓市值略有(yǒu)提升，主因市值上涨。

3、中(zhōng)报(bào)总结：24Q2板(bǎn)块盈利同(tóng)环比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市(shì)展望：短期煤价持稳运行，非(fēi)电(diàn)旺季到(dào)来有望进入上行通道。

投(tóu)资建议(yì)：

标的方面，我们(men)推荐以下投资主线：1）煤化一体、兼(jiān)具(jù)成长的低估值龙头，建议(yì)关注中煤(méi)能(néng)源。2）行业龙头业绩(jì)稳健，建议关注陕西煤业和中国神华(huá)。3）强α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤业和山煤国(guó)际。4）煤电一体(tǐ)，中(zhōng)长期成长可期，建议关注新集能源。

风(fēng)险提示：

1）经济增速(sù)放缓；2）煤价大幅下跌。

发布(bù)日期：2024-9-8

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电子行业(yè)2024Q2业绩综述：复苏成长(zhǎng)双主线

1、板块综(zōng)述：复(fù)苏为(wèi)主轴，稳健成长业绩回暖。

2、行业分析：复苏(sū)趋势明显，终端创新不止

半导体：芯片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力显著改善；功(gōng)率器件：库存持续去化，需求回(huí)暖涨价可期；半(bàn)导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板块合同负债在4Q23短暂下(xià)行后重(zhòng)启(qǐ)增长；半导体材料：稼动率(lǜ)爬升带动业绩复苏，看好(hǎo)景气延续，板块公司在手订单强(qiáng)劲增长；半导体封测：行(xíng)业景气复苏，业绩大幅回暖。

电子(zi)终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求(qiú)逐(zhú)渐复(fù)苏；电子代(dài)工(gōng)：否极泰来(lái)，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费(fèi)电子市场回(huí)暖，产业链价值提升(shēng)；光学：竞争放缓，终端(duān)创新(xīn)不止；3C设备(bèi)：创新+换机(jī)潮，设备新周期启动。

其(qí)他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会，2Q24 PCB板块业绩持(chí)续修复(fù)，AI带(dài)来服务器及(jí)交换机PCB升级需求(qiú)；汽车电动化智能化趋势不减，消费(fèi)类PCB经过23年激烈的竞争后，价格有(yǒu)所修复(fù)；面(miàn)板：LCD行业新秩序(xù)开启，行业龙(lóng)头盈利显著改善；被动元件(jiàn)：行业触底反弹，业绩稳中(zhōng)有增。

投资建议：

我们坚定看(kàn)好电子板块的长期(qī)投(tóu)资机(jī)遇。周期方面，关注库(kù)存去化节奏和需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)趋势(shì)，建议关(guān)注：恒玄科(kē)技、北方华创、拓(tuò)荆科技等。成长方面，继续推荐AI云端+终端的创新(xīn)，以及折叠(dié)屏(píng)、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注(zhù)：立讯精密(mì)、领益智造、歌尔股份(fèn)等。

风险提示：

电(diàn)子行(xíng)业周期复苏不及(jí)预期；行业竞争加剧；汇率波动。

发布日(rì)期：2024-9-10

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通信(xìn)行业24H1业绩综述：AI算力基建(jiàn)外需高景气，内需拐点一致

1、光通信：两极分化(huà)明显，AI驱动数通需求高增长，电(diàn)信市场仍待进一(yī)步回暖。

2、运营商：依(yī)然是红利策(cè)略中实现(xiàn)稳健增长的优(yōu)质标的(de)。

3、主设备：网络设备领域(yù)回(huí)暖(nuǎn)，互(hù)联网/企业网(wǎng)需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海缆(lǎn)国(guó)内开工(gōng)以及海外招标带(dài)来(lái)的板块机会。

5、IDC：H1数据中心行业利润均呈现(xiàn)上升，看好国资拉动效应。

6、卫星互联网&北(běi)斗：低轨卫星首(shǒu)批组网(wǎng)完(wán)成，需持续(xù)重视(shì)事件(jiàn)催化。

7、物联网(wǎng)：龙头业绩快速增长，期待AI赋能终端带来行(xíng)业新(xīn)动能。

投(tóu)资建议：

通信行(xíng)业整体业绩稳健，考虑(lǜ)：AI基础建设领(lǐng)域外需持续高景气，内需分行业看头部云(yún)厂商加大资本开(kāi)支，其(qí)他下游有望迎来拐点，且预计整体(tǐ)产业链各环节技术迭代速度加快，建(jiàn)议关注光通信/运营商/ICT/IDC/卫星「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）互联网/物联网板块头部公司(sī)。

风险提示：

宏观经济波动带来的风险(xiǎn)，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受(shòu)益

1、2024Q1-Q2：营业收(shōu)入增速下降，归母净利(lì)润同比有所下滑。

2、营(yíng)收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服(fú)、3C、基础件加速增长，运输、起重运输设备稳(wěn)定增长。

3、归母(mǔ)净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺(fǎng)织设备明显增速较快，矿山(shān)机(jī)械、基础件稳定增长，高空作(zuò)业(yè)平台增速(sù)转正。

4、毛利率：从环比/同比角度看(kàn)，机械整体同(tóng)比毛利率水平有所下(xià)降，同比来看，起重(zhòng)运输、叉车、矿山冶金设备、塑(sù)料加工设备增长明(míng)显。

5、估(gū)值：目前(qián)机(jī)械 22 个子板块中，部分子板块(kuài)估值处于(yú)4年区间20%分位(wèi)数以下。

投资建(jiàn)议(yì)：

从(cóng)以上分析来看，二季度表现较好的公司(sī)主要对应海(hǎi)外产(chǎn)业链重构需求，或者有(yǒu)自身(shēn)产业逻辑支撑。建议关注几个方向：1）受(shòu)益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉(chā)集团、安(ān)徽合力，注塑机如伊之密、海(hǎi)天国际；2）工程机械出海及设备更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力(lì)等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏(hóng)华数科(kē)。4）3C自(zì)动化及检测设备供应商：赛腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益于大型化趋势，建议关(guān)注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶迎来“换船周期”，新签订单表现良(liáng)好，利润端有(yǒu)望逐步改善，建(jiàn)议关注：中国船舶、中国重工（维权）、中国动力等。

风险(xiǎn)提示(shì)：

1）宏观经济复苏低于预(yù)期(qī)风险；2）原材料价格上行(xíng)导致毛(máo)利率波动风险；3）下游需(xū)求不(bù)及预期风险。

发布日期：2024-9-8

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基(jī)础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势(shì)，关注景气度向(xiàng)上标的

1、基础化工(gōng)板块2024H1财务数(shù)据回顾。

2、我们持(chí)续看好低估值(zhí)、有业绩、行业景气度向上的标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮胎(tāi)、制冷剂等行业优质股票标(biāo)的以及部分优质成(chéng)长(zhǎng)股。

风险提示：

下游需(xū)求(qiú)不及预期，原油及天然气大(dà)幅上涨，环保和生产(chǎn)安全等。

发布日(rì)期：2024-9-9

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低度酒及饮(yǐn)料行业2024年中报业绩综述：需求分化(huà)，把握(wò)结构性景气

1、啤酒：收入表现分化，利(lì)润呈现(xiàn)较好韧性(xìng)。

2、黄酒：营收稳健增长，加(jiā)大投(tóu)入毛销差承压。

3、饮料：板块业绩分化，东鹏景气突(tū)出。

投(tóu)资建议：

考虑到当前消费需求整体(tǐ)偏弱，且(qiě)未(wèi)来需求的恢(huī)复节奏存在一定不确(què)定性(xìng)，短期市(shì)场(chǎng)偏向交易确定性与边际改善(shàn)，因此投资(zī)建议上(shàng)第一梯(tī)队选择基本面景气相(xiāng)对(duì)较优、业绩具备α的标的(de)；第二梯队选择(zé)高(gāo)股息(xī)概念相关标的；第(dì)三梯队建议关注超跌(diē)后具备底部配置价值标的。啤酒板块推荐燕京(jīng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒，主因(yīn)非现占比高+单(dān)品渠道利润周期因(yīn)素共振下公司(sī)收入端α具备一定持(chí)续(xù)性，其中燕京啤酒得益于改革稳步推进，经营效率(lǜ)持续提(tí)升，利润端α更(gèng)为(wèi)突(tū)出。其次推(tuī)荐高分(fēn)红标的重庆啤酒。考(kǎo)虑到啤酒企业经营性(xìng)现金流稳定、未来基本无大额资本(běn)开(kāi)支，分红比例有望提升，建(jiàn)议关注(zhù)青岛啤酒股份。考虑到华润啤(pí)酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现金分红比例提升概率(lǜ)不大，建议关注超跌后底部配置价值。同时建议持续(xù)跟踪现(xiàn)饮渠道需求恢复情况。饮料板块则推荐布局高(gāo)景气细分赛道＋持续推进全国化的东鹏饮料，建议关(guān)注康(kāng)师傅(fù)控股、统一企业中国(guó)、农夫山泉(quán)。黄酒板块建议关注会稽(jī)山、古越龙山(shān)。

风险提(tí)示：

原材料价格大幅上涨；下游(yóu)需求恢复不及预期；行业竞争(zhēng)加剧；食品安全风险(xiǎn)等。

发布(bù)日期：2024-9-9

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2024上半年建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表(biǎo)现突出

1、水(shuǐ)泥：行业底部(bù)，提价保利渐成共识，二(èr)季度加大错峰有效推涨(zhǎng)价格(gé)

2、民爆：看点在西藏、新疆区域景气以(yǐ)及加快集(jí)中

3、玻(bō)璃：竣工压力显现，浮法玻璃价格逐步承(chéng)压；Q2光伏玻璃价(jià)格震荡下行，关(guān)注行业冷修动(dòng)态。

4、玻纤：复价有效，静(jìng)待需求端变化，24H2粗纱价(jià)格韧(rèn)性较强，电子布供需格局更优。

5、消(xiāo)费建材：集中(zhōng)度提升，竞争偏激烈；

风(fēng)险提示：

原(yuán)材料价格波动的风险；政策落地情况不及预期；市场(chǎng)竞争激烈的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持续释放，营(yíng)收利润仍承(chéng)压

地产(chǎn)篇：

1、政策端(duān)：“517”政策逐步释放，部分城市应放尽放；

2、市场端：新房成交短暂回温后趋冷，二手房成交稳定上升；

3、宏观端(duān)：上半年(nián)竣工新开工同比下(xià)滑；

4、开发商端：经营普遍承(chéng)压，融资结构逐步优化；

物(wù)业篇：1、基础(chǔ)物业服务：管理规模增速放缓，物业费变化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母公司依赖持续降低(dī)

风险提示：

调(diào)控政策收紧风险、预售模(mó)式变化(huà)风险、房价大幅(fú)下跌风险、土地(dì)价(jià)格上升风险、境外融资收紧风险、市(shì)场(chǎng)进一步下行风(fēng)险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中报业绩综述(shù)：权益投资驱(qū)动利润表现回(huí)暖，资负有望共振

1、负债端：寿险实现高基数下的高增长，财险增速有所放缓。

2、渠道(dào)人力端：人(rén)力规模逐步(bù)企(qǐ)稳，个险和银保(bǎo)的专业化程度(dù)持续提(tí)升带动(dòng)产能和收入提升(shēng)。

3、利(lì)润及分红派息：投(tóu)资回暖带动净利润回(huí)升，普(pǔ)遍进行中期分红。

4、资产端：总投资收(shōu)益率和净投资收益率表现分化，债(zhài)券占比持续提升(shēng)。

5、内含价值(zhí)：依托新业务(wù)价值和(hé)投资端(duān)较为亮眼(yǎn)表现，EV增速回暖。

投资建议(yì)：

上市头部险企及时(shí)进行产品结构调整，严格落实(shí)“报行(xíng)合(hé)一”，压降负债成本，调整产品结构及时适应市场变化，未来分红(hóng)险、保(bǎo)障型等险种占比有望提升，产品(pǐn)结构有望更为均衡，有望缓解(jiě)市场对于(yú)潜在“利差损”和“费差损”风险的担忧。伴(bàn)随系列宏观(guān)经济政策落地发力和(hé)资(zī)本市场改革的推进，投资端有望持续回暖，另外考虑到去年同期基数，保险资产和(hé)负债端(duān)有望迎来共振，建议重点(diǎn)关注经营稳健、产品体(tǐ)系(xì)丰富的头部寿(shòu)险标的中(zhōng)国太保，关注中国平安、中国人寿、新华保险(xiǎn)，以及财险龙(lóng)头中国财(cái)险。

风险提示：

政策不及预期、资本市场波动加大(dà)、居民财富增长不(bù)及预(yù)期(qī)、长期利率下行超预期、险企改革不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

MINSHEN RESEARCH

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风险提示：行业政策变化风险、市场需求(qiú)不及预期。

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