国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化
铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发布研究报(bào)告称，考虑中国宏桥（01378）一体化经营优势明显，业绩弹 性好，高分红(hóng)高股息，且估值水平偏低，首(shǒu)次覆(fù)盖，给予“买入”评级，预(yù)测2024-2026年营业收(shōu)入为1474/1517/1572亿元，归(guī)属于(yú)母公司净利润为201.2/213.5/233.9亿(yì)元，折合EPS为2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年
上半年实现收入 735.9亿元(yuán)，同比+12%；实现归母净利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认(rèn)为，公司上半年业绩大幅增长，主(zhǔ)要由于铝及氧(yǎng)化铝量价齐升
，且煤(méi)炭(tàn)、阳极等(děng)采购价(jià)格下降(jiàng)，成本端(duān)有所降低。另外，公允价值变动损失对业绩有一(yī)定影响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝(lǚ)：量价齐升，成本下降。

　　2024年上(shàng)半年(nián)，公司实现铝合金(jīn)产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产(chǎn)品销量283.7万吨，同比+0.5%；铝合金加工产品产量49.3万吨，同比+30.6%。上半年铝合金产品单位售价为17379元(yuán)/吨，同(tón国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级g)比+6.7%，单位成本为13100元/吨，同(tóng)比-11.9%，单位毛利达(dá)到4279元/吨，同比+203%；铝合金(jīn)加工品(pǐn)单(dān)位售价为20027元/吨，同(tóng)比(bǐ)-1.2%，单(dān)位成本(běn)为15815元/吨，同比-9.6%，单位(wèi)毛利为4212元/吨(dūn)，同比+52.4%。上半年公司铝(lǚ)合金(jīn)产品产量增长较多，同时由于煤炭、阳极(jí)等成本项采购价格的下跌，铝的成本下降明(míng)显，而铝价有一定上涨，盈利空(kōng)间(jiān)明显放大，但铝加工环(huán)节盈(yíng)利能力偏弱。

　　氧化铝：价格大幅上涨增厚盈利(lì)。

　　2024年上半年(nián)，公(gōng)司(sī)实现氧化(huà)铝销量550.7万吨，同比+2.4%，氧化铝单位(wèi)售价为2942元/吨，同比+16.9%，单(dān)位成本为2195元/吨，同比-4.3%，单位毛利达到748元/吨，同比+233%。上半年(nián)由于氧化铝价格大幅上涨，公司(sī)氧化铝(lǚ)业务盈利增加较多。而当前(qián)氧(yǎng)化(huà)铝价格维持高位，下半年盈利贡献有望更高。

　　分红：提升(shēng)分红比例至56%。

　　公司拟派发现中期股息0.59港元(yuán)/股，以8月16日收盘价计算，股息率达到(dào)5.7%。共计分红51亿元人民币，分红比例达到(dào)56%，较往年分红比例有所提(tí)升(shēng)。

责任(rèn)编辑：史丽君

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